站在當前時點，多家機構認為，從部分成熟市場的經驗來看，投資者應改變依靠單一資產的固化思路，進行多元化的資產配置。此外，低利率環境下，權益類資產的吸引力顯著提升，A股市場有望迎來更多投資機會

◎記者 王彭

近年來，各國中央銀行都采取低利率政策以刺激經濟複蘇。在全球降息的大背景下，低利率時代悄然來臨。隨著利率中樞的不斷下行，市場對優質資產的渴求越發強烈。

站在當前時點，多家機構認為，從部分成熟市場的經驗來看，投資者應改變依靠單一資產的固化思路，進行多元化的資產配置。此外，低利率環境下，權益類資產的吸引力顯著提升，A股市場有望迎來更多投資機會。

低利率時代悄然來臨

去年3月，瑞士打響海外主要發達經濟體降息“第一槍”。隨後，瑞典、加拿大、英國、歐盟、美國、新西蘭等紛紛跟進，掀起了新一輪全球降息潮。

去年9月19日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點到4.75%至5%之間，這是美聯儲自2020年3月以來首次降息，標誌著美國貨幣政策由緊縮周期向寬鬆周期轉向。隨後，在去年11月8日、12月19日的兩次美聯儲利率決議中，美聯儲分別再度降息25個基點。2024年全年，美聯儲共計降息100個基點。歐洲央行也在2024年多次降息，以應對歐元區經濟增長放緩和通脹壓力的緩解。

在全球降息的大背景下，中國資本市場也悄然進入低利率時代。伴隨市場利率持續下行，貨幣基金的收益率也震蕩下行。Choice數據顯示，去年12月31日，全市場貨幣基金的平均7日年化收益率為1.51%，較去年初的2.44%顯著回落。市場上規模最大的天弘餘額寶最新7日年化收益率為1.26%，較去年初的2.36%也大幅下滑。

首席經濟學家明明分析，同業存款作為貨幣基金的重要配置資產，其收益率的變動直接影響貨幣基金的收益率水平。隨著同業存款利率的下調，貨幣基金配置存款的收益被削減，導致整體收益率下滑。

他山之石可以攻玉

低利率時代如何進行資產配置？美日等發達國家的經驗或可借鑒。

富國基金認為，在低利率時代，美國和日本的資產配置呈現四大特征。

首先，低利率時期，美日兩國居民的投資方式呈現減持地產、增持金融資產的趨勢。以日本居民為例，金融資產投資占比從1994年的44%提升至2022年的63%，其中股權及投資基金、現金存款出現趨勢性增加。

第二，多資產配置興起。進入低利率時代後，日本養老金的投資中增加了海外資產配置，且資產配置更加均衡。

第三，高股息資產階段性表現較好。比如，在2006年至2016年美國利率快速下行期，美國高股息資產相對於成長板塊的表現與利率呈現一定的負相關性，即利率下行期，高股息資產跑贏成長板塊，而在利率上行期，成長類資產更有吸引力。日本股市中，高股息資產在低利率期間長期跑贏日本寬基指數，超額收益較為顯著。

第四，指數化投資趨勢加速。在低利率環境中，資金對費率更加敏感，而指數型基金（尤其是ETF）費率大幅低於主動管理型基金，這導致指數化投資興起。

中金財富表示，2008年至2015年，美國階段性進入低利率時代。這個時期美國居民金融資產配置的整體風險偏好仍然較高，股票和基金的配置比例在40%以上，顯著高於全球平均水平。相對於美國，歐洲處於低利率甚至負利率狀態的時間更長。以德國居民為例，他們一方麵重視對存款和現金的配置，其占比長期處於35%以上；另一方麵，則逐步加大對股票和基金的投資，風險偏好提升。

借鑒海外經驗，中金財富認為，投資者需要改變依靠單一資產的固化思路，進行多元化的資產配置。通過構建跨地區、跨品種、低相關的資產組合，在穩健的基礎上力爭獲得更高的收益，或者在爭取一定收益的前提下盡可能降低回撤幅度，從而提升收益率上限。

權益類資產迎來投資機遇

伴隨無風險收益率的持續下行，機構普遍認為，權益類資產或迎來較好的投資時機。

摩根資產管理中國權益均衡與價值組組長兼資深基金經理倪權生認為，未來3至5年，國內大概率維持較低利率水平，這對權益投資而言是機遇與挑戰並存。在此背景下，須重點關注資產的現金流回報。

“造船、工程機械、白色家電等行業嶄露頭角，這些行業曆經深度洗牌，優質企業憑借強大實力構建起堅固壁壘，現金流表現較行業平均水平更優，未來發展的自主性有望進一步增強，前景可觀。”倪權生稱。

全球首席策略分析師張憶東認為，多種因素共振下，2025年A股將進入主升浪階段。一方麵，低利率環境下，中國股市短期賺錢效應與社會財富再配置將形成良性循環。另一方麵，隨著中國經濟企穩複蘇，物價平減指數有望轉正，海外長線資金或重新流入A股。中外資金共振下，2025年A股行情的高點將發生在下半年。

另有業內人士認為，低利率環境令紅利資產吸引力顯著提升。Choice數據顯示，截至去年12月31日，華泰柏瑞上證紅利ETF的資產規模為234億元，較去年初大幅增長逾40%。此外，華泰柏瑞中證、易方達中證紅利ETF、景順長城中證紅利低波動100ETF、招商中證紅利ETF等紅利類產品也在去年持續吸金，最新規模分別為137.5億元、90.23億元、67.9億元和65.96億元。

上銀基金權益投研部總監、權益投資總監盧揚表示，目前權益類資產尤其是紅利資產還未完全同步上漲，股息率仍維持在可觀的水平。

盧揚建議，投資者可以重點關注順周期行業，如銀行、煤炭、電力、石油、高速公路、運營商等。這些行業中的優質公司都具備高分紅、低市淨率（PB）以及通過改善管理提升淨資產收益率（ROE）的能力，與國際上可比公司相比，其估值均顯著低估。